新股上市存破发风险 为何还能吸引场外投资者入场

新股频破发，市场化发行让投资者打新热情下降，此时或可以不再要求持股市值，允许所有投资者申购新股，以吸引更多投资者进入股市。

历史上每一次新股大扩容，都伴随着股民的大扩容，很多投资者都是因为申购新股进入股市的，但是，按照市值申购新股却极大地降低了新股民进入的速度，因为打新门槛高了，新股民进入的积极性也会差很多。

实际上，管理层通过持股市值配售新股也可以被看作是对二级市场投资者的一种补贴，即投资者持有的二级市场股票能够带来额外的投资收益，这个优点比弱化新股民进场的缺点意义更大。

但是，现在新股不管发行定价还是上市定价都已经实现了市场化，新股一级市场利润已经存在较大的不确定性，即无脑打新时代已经过去，投资者认购一级市场新股不一定能够盈利，所以此时的市值打新，对于二级市场投资者的补贴意义已经很弱。

既然补贴的意义不复存在，那么是不是应该让新股发行吸引新股民的价值最大化，即需要给场外潜在投资者一个进入股市的理由，打新无疑是最具吸引力的。

新股上市存在破发风险，为什么还能吸引场外投资者入场?因为破发的新股毕竟跌幅不是那么大，即虽然破发，但亏损比例可控，而且中签新股的数量毕竟不多，所以新投资者并非不可接受。考虑到毕竟新股中依然会存在获利丰厚的“金苹果”，所以场外潜在投资者还是愿意在众多的招股说明书中分辨馅饼和陷阱。

对于现在的二级市场投资者来说，新股民不仅仅意味着新资金，同时还有新的理念和更高的知识水平。必须承认，现在年轻人的平均学历普遍高于现有的股民，他们的加入将能提高二级市场投资者的平均知识水平，不仅能够更好地保护投资者权益，还能让股东大会上散户投资者的意见更受重视，这些潜在的好处不容忽视。

当然，随着新股发行价格越来越高，现行的抽签中签购买的方式也存在弊端，对于超高价新股，中签与否的价值差异可能高达数十万元，这种高方差的博彩已经存在很强的彩票属性，所以本栏认为，如果仍然采用摇号中签的方式，应该降低每一签的购买数量，增加中签签数，以降低中签与不中签的差异，这才是股票投资的本质，强化知识和判断，弱化运气。

当然，也有更好的配售方式，比如按比例配售，投资者可以按照申购比例获得一人一点点的新股，这是投资者运气最平均的结果，也是鼓励价值投资的一种表现。

（北京商报评论员 周科竞）

关键词： 新股上市 破发风险 场外投资者 申购新股