如何稳步推进全市场注册制改革？完善“有进有出”优胜劣汰机制

推动新股发行注册制和退市制度改革不仅是完善资本市场基础制度的重要内容，也是打造资本市场高质量“出入口”、促进市场优胜劣汰的必要之举。

从2019年设立科创板并试点注册制，到创业板改革并试点注册制，实现增量与存量市场改革同步推进，市场包容性、效率、覆盖面逐步提高，服务实体经济效果明显。

“注册制下科创板、创业板平稳健康运行，成功帮助了部分高新技术企业在内的企业上市融资，进而推动企业进一步做优做强。”川财证券首席经济学家陈雳表示，科创板和创业板实行注册制的经验为全面推进注册制提供了参考。

1月28日，证监会召开2021年系统工作会议时提出，坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，做好注册制试点总结评估和改进优化，加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。

谈到如何稳步推进全市场注册制改革，苏宁金融研究院特约研究员何南野建议：一是监管部门需要加强人员支持，全面注册制下交易所的工作量将大幅提升。二是要加强各类配套机制的建立和优化，要构建符合注册制需要的发行、定价、交易、退市等机制。三是积极推进长期资金入市，为全面实施注册制提供资金基础。

“全市场推行注册制”是为了解决资本市场“进”的问题，那么“常态化退市机制”就是解决“出”的问题。此次《建设高标准市场体系行动方案》再次提出建立常态化退市机制，可见退市制度改革已成为与注册制改革并驾齐驱的基础制度建设的另一大抓手。

“退市制度的本质是让市场具备优胜劣汰功能，上市公司有竞争才会有发展拓展的动力，必要的淘汰是资本市场优化资源配置的应有之义。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示。

监管部门多次部署推进退市制度改革，取得显著成效，去年年底，沪深证券交易所分别发布号称“史上最严”退市新规，全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准，退市效率得到有效提升。

据东方财富Choice数据统计，仅1月份，A股市场中有4家上市公司面临退市。其中，*ST天夏、*ST长城触发“一元退市”标准已停牌;*ST航通选择了主动退市;*ST金钰进入退市整理期。在退市新规震慑下，每逢年底表现抢眼的ST概念指数不涨反跌。

业内人士表示，目前的退市制度加快了绩差公司的淘汰速度，简化了退市流程，但依然有待继续完善。

盘和林表示，退市制度的一些标准和现实操作之间还有一定的差距。比如，在市值退市方面，由于A股缺乏双向交易机制，部分壳公司依然可通过抬升来保持股价。再比如，退市后责任划分方面，我国还需要完善投资人集体诉讼制度，对那些侵犯股东权益的上市公司需要追责。

“退市不仅要退得出，还要退得稳。”南开大学金融研究院院长田利辉建议，建立常态化退市机制的同时，可进一步完善和实行转板制度，让因绩效、规模等问题退市的企业有发展和改良的空间;可继续推动市场化并购重组，让存在退市风险的公司增大被优质企业整合吸纳、协同发展的机会。

本报记者 马春阳 周 琳

关键词： 全市场注册制改革 有进有出