虎牙斗鱼合并交易终于落锤 合并远非意味着直播战事结束

在腾讯的推动下，虎牙、斗鱼合并交易终于落锤。

10月12日晚间，虎牙与斗鱼联合宣布双方已签订“合并协议与计划”。根据合并协议，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证(ADS)所代表的普通股。斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。若合并完成，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。

此外，腾讯方面还将购买董荣杰所拥有的197万股虎牙B类普通股，约为197万虎牙ADS(一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS);同时也将购买陈少杰拥有的约370万股斗鱼普通股，约为3700万斗鱼ADS(一股斗鱼普通股等于十股斗鱼ADS)。预计紧随进一步收购虎牙股份、斗鱼股份及合并交割后，腾讯通过其子公司所持有的合并后公司的投票权按全面摊薄计算将为67.5%。

在执行合并协议的同时，斗鱼与腾讯亦在2020年10月12日签订了一份“重组协议”，据此，腾讯将把其以“企鹅电竞”品牌经营的游戏直播业务以总价五亿美元转让给斗鱼，并深化与斗鱼的业务合作，从而将企鹅电竞与合并后的虎牙和斗鱼整合。

至此虎牙、斗鱼两家头部直播公司正式被纳入腾讯麾下。对于腾讯而言，斗鱼和虎牙在用户群体和运营策略上呈现不小的差异性，QuestMobile数据显示，斗鱼的新增用户中，19~24岁的用户占据72.4%，相比之下虎牙在18岁以下、25岁以上的用户群体中占比更大。两者的用户重合量只有652万，斗鱼的用户独占率为84.6%，虎牙则为77.2%。

虎牙和斗鱼的合并可以很大程度上降低内部消耗，集中优势“火力”于游戏直播市场进一步的扩张。同时也可以更好地进行产业链协同，整合下游端的宣发渠道，加速游戏内容的传播，使腾讯游戏获得更多关注。手握绝大部分的游戏版权和电竞内容，以及全产业链渗透能力，腾讯成为游戏直播领域当之无愧的头部玩家。

对于原本在虎牙直播的游戏开发商而言，他们会比较乐意看到虎牙和斗鱼二者的合并。欢乐互娱游戏制作人王炀对第一财经记者表示，其公司的游戏一般在虎牙和企鹅电竞上有直播，8月游戏年度总决赛在两大平台的直播中都有不错的表现。她表示，虎牙和斗鱼的合并对于游戏开发商而言并没有什么影响，他们反而很乐意看到二者的结合：“直播平台合并，用户数量增加，对游戏来说是好事。”

不过合并远非意味着直播战事结束，中国游戏直播行业或将进入“后头部竞争时代”。据艾瑞咨询报告数据显示，2019年以来，并没有新的独立游戏直播平台成立，从某种程度而言这意味着游戏直播行业逐渐趋于饱和。

但游戏直播作为重要的内容产业赛道，仍具有强大的吸引力和新机会：一方面，哔哩哔哩、快手、西瓜视频等新锐玩家，拓展游戏直播业务并持续加大投入;另一方面，酷狗直播、爱奇艺等众多娱乐直播平台，均延伸出游戏直播内容，构建多元化直播内容生态，游戏直播下半场的竞争仍然十分激烈。

青桐资本投资副总裁陆隽皓认为，虎牙和斗鱼的内部磨合需要一定的时间，两家公司业务偏同质化，合并后企业文化碰撞、管理层架构调整、内部团队融合，势必都有一个磨合阶段，短期内对运营效率会产生动荡。而合并之后，收入和成本的变化，尤其是主播成本能否明显降低，成为市场新的关注点。

作者：邱智丽 易柏伶

关键词： 虎牙斗鱼合并